历次美联储降息都有什么影响

2025-09-08 03:24

美联储终于松口了。

在8月22日的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔指出，在高关税和移民政策收紧的背景下，美国经济依然表现出了一定的韧性。然而，就业和经济增长已经明显放缓。以当前趋势来看，美国的就业增长面临下行风险，美联储因此会对降息持开放态度。

鲍威尔的这番言论，实质上是对降息政策的明确表态。据芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，在鲍威尔讲话之后，市场预计9月份降息25个基点的概率，从前一日的80%大幅上升到91%。受此影响，当日美股全线上涨，道指迅速攀升了400点，美债收益率下降，美元指数也出现下跌。

美联储的降息通常会被视为全球新经济周期的开端。回顾美联储历次大幅降息之后的全球经济变化，对于当下具有重要的启示意义。

在过去的一个世纪里，美联储总共实施了22次降息，其中6次大规模降息具有重要的参考价值，分别发生在1981年、1984年、1989年、2000年、2007年和2019年。

降息的直接后果往往是货币贬值。然而，在这6次大规模降息周期中，有3次美元如预期般贬值，而另外3次却出现了不降反升的情况。这3次美元升值的特殊背景分别是1981年的石油危机、2007年的次贷危机和2020年的新冠疫情。在这三次危机中，全球都进入了避险模式，大量资金买入美元，从而推高了美元的价值。

再来看看降息对全球股市的影响。理论上来说，降息和货币宽松应该对全球股市产生积极影响，但实际情况并非总是如此。除了1981年和1984年的两次降息带动了全球股市的大幅上涨外，在其余的四次降息后，只有1989年美国股市出现了大幅上涨，其他时间全球股市大多都出现了下跌。

从这些分析中可以看出，美元的涨跌和股市的涨跌，其核心原因并非是降息。在通常情况下，美联储降息是为了应对经济危机，但如果降息来得太晚或力度不够，或者危机本身过于严重，那么降息的效果就会大打折扣，美元该涨还是会涨，股市该跌还是会跌。

换而言之，股市的涨跌根本上还是取决于经济发展的健康状况。在经济危机中，降息最多只能延缓危机的到来，而无法从根本上扭转危机的局面。

最后再来看看金价和原油价格的变化。

黄金和原油都是以美元计价的。一般来说，美国降息会导致美元贬值，而美元贬值通常会推动黄金价格上涨。从历史数据来看，除了1989年金价略有下跌以外，其他五次降息后，黄金价格都出现了较大幅度的上涨。

原油价格的变化则与黄金不同。尽管美元贬值理论上应该推动原油价格的上涨，但实际情况是，除了1989年原油价格有所上涨外，其他五次降息后，原油价格都出现了下跌。

这其中的逻辑并不复杂。在经济衰退期间，为了对冲美元贬值，黄金作为避险资产的需求会大幅增加，从而推动其价格上涨。而同样在经济衰退期间，由于工厂开工率不足，对原油的需求减少，其价格自然也就会下跌。

由此可见，黄金和原油的价格根本上还是取决于供需关系。如果依赖美联储是否降息来预测经济走向，那这种分析往往与瞎猜无异。

世界经济发展到今天，大多数国家的发展仍然依赖于上个世纪的突破性技术创新，这种依赖已经持续了太久。目前在全球范围内，尚未出现一个可以大规模产业化落地的革命性技术。

从目前全球各项前沿科技的发展进度来看，最有希望的就是人工智能了，但它仍处于早期发展阶段。在短期内，全球经济必然会陷入存量博弈的阶段。

然而，在全球各国争夺有限的经济资源时，中国仍然有很大的机会获得很大的份额。毕竟，作为全球最大的制造业国家，中国拥有非常稀缺的核心竞争力。在全球各国普遍面临困境的背景下，即使中国的情况也不理想，但其他国家的情况往往更糟。相比之下，国际热钱还能流向哪里呢？

从中国的实际情况来看，如果美联储在9月份真的降息了，并且持续将利率降至较低水平，首先受益的将是我国的股票市场。从外资的投资风格来看，科技、新能源、金融、消费、医药和公共事业等板块是他们倾向于中长期布局的领域。其次，房地产市场也可能会受益。由于对中国市场的了解有限，以及相对稳健的投资风格，外资更倾向于投资一线城市核心地段的高品质写字楼、购物中心和高端住宅。此外，交通枢纽或产业集群附近的物流园区和产业园区也将成为外资青睐的领域。这可能会进一步加剧国内房地产市场的分化，一二线城市和低线城市的房地产市场走势可能会截然不同。之后，国际热钱还会推动其他各类大类资产的升值，并沿着产业链向各个行业延伸。

此外，由于中美基准利差的缩小，人民币贬值的压力将会减轻，这也会留给央妈更大的操作空间来实施降准降息等调控措施，进而全面刺激经济的复苏。

中国的经济基础非常坚实，并且有着强力且富有前瞻性的政策引导。在美联储降息这一不确定性因素落地后，凭借中国政府的宏观调控能力，一定能够在逆境中走出一条康庄大道。